[內線] 熱刺財報解讀：差距與希望同在。

看板Hotspur作者monos (sonom)時間13年前 (2012/05/24 01:13)推噓2(2推 0噓 3→)

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http://bit.ly/uPnNLe (原文) http://bbs.hupu.com/3721260.html (翻譯) Tottenham - Grounds For Optimism Or Concern? 熱刺財報解讀：差距與希望同在，熱刺該擔憂還是樂觀？儘管上周有點爭議地輸給了斯托克城，但到目前為止熱刺仍然創造了一個美妙的賽季。從曼徹斯特的兩家俱樂部相繼敗北使得他們沒能創造出最幸運的賽季開局，但緊接著他們就開創了12場英超不敗（11場勝利外加1場平局）。全隊上下團結成一個整體，球隊進攻端表現出讓人難以想像的連續性。考慮到今年夏天熱刺在轉會市場的困難處境，以上這些成績的取得更加令人印象深刻。而通常經過一個賽季的磨合，觀察家們都期望哈裡-雷德克納普能在夏天祭出大手筆。而主導這個夏天的卻是盧卡-莫德里奇的轉會鬧劇，即使這位天才中場對切爾西的嚮往如同司馬昭之心，但事實是這樁轉會並沒有發生。熱刺主席丹尼-列維堅決不同意克羅地亞人的轉會也許會對更衣室的氣氛有負面的影響，但好歹到目前為止莫德里奇表現出的高水準已經對得起主席的信任了，這還得感謝斯科特 -派克的巨大幫助，後者是球隊花費了550萬英鎊從西漢姆引進的。事實上，熱刺小投入獲得大回報的可不止是派克，經驗豐富的門將布拉德-弗裡德爾是免費加盟的，而強力中鋒埃曼紐爾-阿德巴約也是從曼城租借過來的（譯者注：他的大部分工資是由曼城支付的，見下文）。相比之下，球隊的許多邊緣人物相繼離開了，彼得-克勞奇、威爾遜-帕拉西奧斯和喬納森 -伍德蓋特都去投奔斯托克城了，阿蘭-赫頓則去了阿斯頓維拉，傑米-奧拉哈去了狼隊，而羅比-基恩帶著他進球後的瘋狂慶祝一起去了洛杉磯銀河俱樂部。另外，維拉與西漢姆分別有些不情願的接受了從熱刺租借出去的傑梅因-傑納斯和大衛-本特利。多名球員離隊加上缺少高品質的引援，熱刺球迷們對球隊的期望值降低是可以理解的，但雷德克納普堅信這可能是他執教下的最好的熱刺，甚至可以在歐冠聯賽中走得比兩年前更遠。他甚至說，“我認為我們整個賽季都能保持這樣的狀態”，這話幾周前聽起來或許有些魯莽，但現在似乎並不是那麼的不切實際，因為熱刺目前位居英超積分榜第四名但比領先的前三名少賽一場（譯者注：作者寫此文時的排名情況）。圖：http://bit.ly/JnCNSe 對熱刺來說，綠茵場外同樣有鼓舞人心的消息：俱樂部實現扭虧為盈，稅前收入從去年的虧損650萬英鎊到2010/11賽季的盈利40萬英鎊，財務狀況有了穩步提升。這主要得益于球隊在歐冠聯賽上令人印象深刻的表現，被強大的皇馬淘汰前他們已經闖入了歐冠的1/4決賽，同時幫助球隊實現收入增長36%（由1.2億英鎊增長了4400萬英鎊達到1.64億英鎊），雖然這絕大部分會被營業費用增長的35%（3400萬英鎊，其中主要是激增的工資支出）給抵消掉。另外，熱刺在球員交易上的獲利雖下降了700萬英鎊，但應付淨息也同時下降了 400萬英鎊。值得一提的是，熱刺的財務構成中有一小部分的地產生意，這部分的損失雖然只有100萬英鎊，但剔除這部分的損失使得俱樂部在足球上的實際利潤會略高，達到140萬英鎊。熱刺現金層面的收入非常可觀，俱樂部的息稅折舊攤銷前利潤（即EBITDA）達到4000萬英鎊，這在英超各支球隊中位居前列，僅次於曼聯與阿森納；但如果不算球員銷售的收入，諸如球員攤銷與折舊之類會導致俱樂部營業損失的非現金費用，通常就把這些利潤抵消沒了。圖：http://bit.ly/KdQKj8 事實上，過去的一些年，球員交易上的獲利已經成為保持熱刺財務狀況良好的一個重要因素。如果將這項活動排除在外，熱刺將會連續數年宣告虧損。這在2009年表現的最為明顯，當時熱刺用高價把迪米特爾-貝爾巴托夫送到曼聯，後又將羅比-基恩賣給了利物浦，兩樁轉會共收穫了令人難以置信的5700萬英鎊，這使得他們的稅前利潤一下子達到了3300萬英鎊。如果沒有這些交易，俱樂部就將會出現2300萬英鎊的巨額虧損。上賽季，如果不是將達倫-本特賣給桑德蘭，將迪迪爾-佐柯拉賣給塞維利亞，將凱文-普林斯-博阿滕送到朴茨茅斯，俱樂部的損失也會更大。換個角度說，如果熱刺能延續他們通常每年1500萬英鎊以上利潤的話，俱樂部2011年的利潤狀況將會更加健康；但事實上俱樂部只是從阿貝爾-塔拉布特身上拿到了一小筆QPR支付的費用，即使再加上以前年度交易的附加費，俱樂部也只能獲利可憐的900萬英鎊了。許多人可能會疑惑，“不錯了呀，這對很多俱樂部來說都是水準以上的水準了”，你說的很對。然而，值得強調的是，如果沒有激增的歐冠聯賽獎金，熱刺俱樂部要想贏利很可能就必須通過賣出球員。 http://bit.ly/JqoyIU 當然，正如我們可以從上圖的2009/10賽季（這也是所有俱樂部財報公佈的最後一個賽季）英超各家俱樂部財務狀況看出：很少有俱樂部是賺錢的。20家俱樂部中只有四家實現贏利：阿森納、狼隊、西布朗和伯明罕；剩餘的16家虧損俱樂部，其中有十家宣告虧損1500 萬英鎊以上。根據目前大俱樂部已公佈的2010/11賽季財務狀況來看，曼聯已經重新實現3000萬英鎊的贏利；但阿森納的贏利狀況大幅下降，由5600萬英鎊減少到1500萬英鎊；最慘的是曼城，他們的虧損進一步擴大到令人嗔目結舌的1.97億英鎊。反觀熱刺又是另一種情況，他們在過去的七年裡已經有六年實現稅前盈利了，這可以證明丹尼-列維把俱樂部經營的多麼好啊！毫無疑問，作為球隊主教練的老雷德克納普，希望老闆可以慷慨一點，他不得不承認說，“他是一個商人，一個有著神奇經營頭腦的聰明商人。” 圖：http://bit.ly/MHc4kB 從表面上看，說熱刺的財務狀況十分健康一點也不令人驚奇。畢竟，俱樂部在2009/10賽季1.2億英鎊的收入足以使他們位列德勤俱樂部收入榜的第12位（比之前一年上升了3個位次）。進一步地，根據2010/11賽季公佈的財報來看，俱樂部收入已上升到1.64億英鎊應該可以幫助他們一舉超越曼城（1.53億英鎊）和尤文圖斯（無歐冠聯賽收入），擠進榜單的前十名。然而，只看一眼往往會誤導您，因為熱刺距離那些頂尖的俱樂部確實還有很長的路要走。比如，曼聯的收入已經增加到3.31億英鎊，這是熱刺的兩倍還多；而阿森納的收入也比它的北倫敦對手多出6000萬英鎊。更不用提西甲的兩大霸主皇馬和巴薩了，他們簡直是來自火星的，皇馬在2011年的收入由3.49億英鎊上升到4.2億英鎊，而緊隨其後的巴薩收入也從3.26億英鎊增長到3.92億英鎊。可俗話說“比上不足比下有餘”，熱刺的收入仍然讓眾多俱樂部眼紅，因為這已經大大的高於下一個層次的挑戰者了。比如，阿斯頓維拉的收入水準大約在9000萬英鎊的檔次，而埃弗頓的收入僅僅是剛突破8000萬英鎊的關口。圖：http://bit.ly/KTYJRI 從收入增長情況來看，熱刺的表現同樣讓人印象深刻，他們的收入在過去的六年已經從 7100萬英鎊增長到了1.64億英鎊，累計增長幅度達到132%，只有曼城152%的增長幅度超過他們。然而，應該注意的是，這主要得益於他們的收入基數太小，造成結果有些誤導性。正如一位著名投資家所說的“大象不會疾奔”[譯者注：這是英國著名投資家吉姆-史萊特（Jim Slater）的一句話，意思是“大公司的股票升值幅度通常不如小公司的大”]。儘管收入增長顯著，但熱刺並沒有就此拉開與其他俱樂部的絕對收入差距。對切爾西和曼城的收入差距幾乎不變；而相對于阿森納以及曼聯（收入從2005年的9500萬英鎊增加到 2011年的1.65億英鎊）的收入差距甚至擴大了；多虧了紅軍缺席歐冠聯賽，熱刺才得以將與利物浦的收入差距縮小。圖：http://bit.ly/JddQUO 從上圖可以看出，顯然在過去的四年裡，熱刺收入增長的主要驅動力來自於電視轉播收入。這期間，俱樂部的總收入從1.15億英鎊增長到1.64億英鎊，其中有4100萬英鎊（占總收入增長4900萬英鎊的84%）來自於電視轉播收入，僅僅600萬英鎊來自俱樂部的商業運作收入，另有200萬英鎊來自比賽日收入。但需要注意的是，熱刺將商業應酬收入放在了商業收入裡，因此若將門票收入加上此項估算出的1000萬英鎊，可以得出修正後的比賽日收入為4200萬英鎊。這一數字是基於過去三年的德勤俱樂部價值榜，並進行相似的重新分配得出的。當然，不得不說2010/11賽季俱樂部炫目的收入增長主要還是因為熱刺在歐冠聯賽的精彩表現。他們踢出了許多讓人賞心悅目的比賽，尤其是在人聲鼎沸的白鹿巷球場擊敗衛冕冠軍國際米蘭。球迷們記住的也許是加雷斯-貝爾如何在聖西羅上演帽子戲法進而開始登上世界舞臺，但讓俱樂部董事會同樣欣喜的是一筆額外的3700萬英鎊的歐冠獎金與門票收入。圖：http://bit.ly/KOuIlW 2010/11賽季俱樂部收入中大約有2700萬英鎊（合3110萬歐元）是電視轉播收入，其中有 720萬歐元的小組賽參賽費（用於獎勵每支參加小組賽的球隊），打入四分之一決賽的950 萬歐冠成績獎金，以及1440萬歐元的歐冠電視轉播市場份額收入。雖然市場份額收入的分配相對於其他英國俱樂部是少了一些（切爾西是2700萬歐元，曼聯是2590萬歐元，阿森納是1660萬歐元），但熱刺也沒啥好抱怨的，畢竟成績擺在那裡。歐冠電視轉播市場份額收入的差異主要是由分配獎金的方法造成的，具體計算方法如下：（1）.獎金的一半取決於上賽季俱樂部在英超聯賽的位置，英超冠軍可以分得40%，亞軍分得30%，季軍分得20%，第四名得到剩下的10%。熱刺取得2009/10賽季英超的第四名，所以獎金分配自然少於其他三家俱樂部。（2）另外一半取決於本賽季俱樂部在歐冠聯賽中的成績，即已經打了多少場的比賽。在這方面，熱刺比阿森納分得的要多，因為他們比阿森納多打一輪，但比闖入決賽的曼聯要少。圖：http://bit.ly/KLzzsd 另外，熱刺去年並沒有取得歐冠資格（僅差一個位次），因此在2011/12賽季計算財報時他們需要填補下這個空洞。要知道，雖同樣是歐洲聯賽，但俱樂部財務上的獲利差別卻是巨大的。上賽季，利物浦和曼城在初級的歐洲聯賽（即歐羅巴聯賽）中辛苦拼搏了一個賽季，只拿到區區的610萬歐元，獎金最高的比利亞雷亞爾也只有900萬歐元。雖然列維堅持說，“我們的球隊會在本賽季完全投身于歐羅巴聯賽中”，但老雷可不這麼認為。在上賽季結束的時候，雷德克納普就曾抱怨到，“那些進入歐羅巴聯賽的球隊都想著能儘快出局，其中一半的隊伍在賽季初期都派上了預備隊，要讓主力球員打滿每個週三和周日是很困難的”。從財務角度來看，參加歐羅巴聯賽確實會給球隊帶來額外的門票收入補償，但這和歐冠聯賽的獎金比起來實在是微不足道。 http://bit.ly/JUCfCO 這一點可以從上賽季各家頂級俱樂部拿到的電視轉播收入中得到答案，那些參加歐冠聯賽的球隊優勢十分明顯。相比之下，各家俱樂部從英超聯賽拿到的錢幾乎沒有大的差別，這得益于英超聯賽獎金公正合理的分配方式。在英超聯賽的獎金分配中，每個俱樂部得到相等份額50%的國內電視轉播費（即1380萬英鎊）； 100%的國外電視轉播費（即1790萬英鎊）；安排費 (國內電視轉播費的25%)則取決於俱樂部比賽的現場直播次數，熱刺在這方面的收入是920萬英鎊；最後是俱樂部的排名獎金（國內電視轉播費的25%），根據每個位元次價值757000英鎊計算得出的，熱刺的收入是1210萬英鎊（譯者注：英超第五名，從後往前數正好是第16位，12.1m=757000*16 。）總的，這些收入加起來是5300萬英鎊。圖：http://bit.ly/JD7MVe 從上圖可以看出，即使是在排名獎金由於聯賽名次從第四掉到第五而降低以及安排費因為直播場次從20場降到17場而減少的情況下，熱刺的英超電視轉播收入相比上賽季仍然增加了360萬英鎊。這主要歸功於從這一年開始生效的英超最新的電視轉播協定，更高的海外電視轉播權費用意味著俱樂部的轉播收益也更高。看到和2007年相比（當年他們也是英超第五），熱刺上賽季的收入幾乎翻了一倍，人們自然會對俱樂部電視轉播收入的大幅增長讚賞不已。門票收入方面，來自英超的基礎收入是水準的，過去三年基本在2000萬英鎊左右徘徊，而且這還得需要每個主場比賽時球場座無虛席，因此俱樂部的門票收入嚴重地依賴於杯賽的場次。而且球隊的門票價格已處於最高位，提高價格已經沒有多少空間了。按照最近BBC 的一項調查，熱刺最貴的球票是英超中第三高的（僅次於阿森納和切爾西），而最便宜的球票也是英超第五高的。鑒於年度財報顯示來自歐冠的總收入是3700萬英鎊而歐冠獎金收入是2700萬英鎊，因此可以得出這項比賽中熱刺的六個主場比賽的門票收入是1000萬英鎊。相比之下，門票收入增長不大的主要原因是熱刺在2010/11賽季只在國內主場打了2場杯賽，而之前賽季有5場。從上賽季開始，熱刺創造性地將球衣廣告贊助分開出售，其中英超聯賽的球衣廣告出售給了軟體公司Autonomy(現在胸前廣告是他們公司的最新產品“Aurasma”)，而所有的杯賽球衣廣告為Investec資產管理集團所有。與上述兩家公司的合同到2012到期，前者價值 1000萬英鎊每年，後者價值250萬英鎊每年，總值1250萬英鎊的贊助費大大超過了之前與 Mansion公司簽的850萬英鎊每年，在英格蘭俱樂部中排名第五位，僅次於曼聯（Aon保險集團）、利物浦（渣打銀行）、曼城（Etihad航空公司）、切爾西（三星集團）。圖：http://bit.ly/KdV5TF 同樣，熱刺還宣佈了一項與Under Armour公司達成的破紀錄的5年裝備贊助合同，自 2012/13賽季生效。據報導，這筆合同價值1000萬英鎊每年，是與之前合作夥伴彪馬500萬英鎊合同的兩倍。對球隊來說這是巨大的進步，但是和曼聯與耐克以及利物浦與Warrior 的2500萬英鎊贊助合同比起來還有不小的差距。俱樂部的商品銷售收入顯著地上升了23%，達到960萬英鎊，（正如你猜到的）這也是得益于歐冠聯賽。在次級贊助商方面，熱刺也取得了一些進步，例如將與旅遊合作夥伴Thomas Cook的合約延長了五年，同時與Sportingbet.com簽訂了新協議，它將成為熱刺網上博彩的官方合作夥伴。同時，正如俱樂部的商業主管查理- 韋傑拉特納所形容的“其他俱樂部在這方面領先我們3-4年”，熱刺與贊助商的合作要努力趕上像曼聯這樣的成功俱樂部還有很長的路要走，他暗示在俱樂部“圍繞著時尚、有型並獨具冒險精神的理念來打造與眾不同的品牌 ”策略指導下，權衡全球的利益尚有很多事要做，尤其是在亞洲地區。圖：http://bit.ly/KyMPuo 成本方面，球員工資總額從6700萬英鎊漲到9100萬英鎊陡升36%，俱樂部將其歸因於“球隊在國內聯賽和歐洲聯賽上雙線作戰”，相應的促使了球員與球隊管理人員的總人數從 142名增長到159名。雖未做單獨分析，成本上升的部分原因定可以歸咎于衝擊歐冠成功所帶來的成績獎金。儘管成本的增長讓人驚訝，但要知道熱刺“僅僅是”英超俱樂部工資榜的第六名，距離曼城的1.74億英鎊、切爾西的1.73億英鎊（2009/10賽季）、曼聯的1.53億英鎊、阿森納的 1.24億英鎊和利物浦的1.14億英鎊（2009/10賽季）還差很遠。十分有趣的是，阿森納和熱刺3300萬英鎊的工資總額差距，和2005年兩者間的差距是一模一樣，具體情況可參見上圖。熱刺的問題在於即使出現大幅的上升，但相對於曼城來說，他們的工資總額仍然顯得蒼白無力，重要性上明顯不足。正如老雷抱怨的，“我認為我們的工資已經呈現出瘋狂的增長了，但他們的工資更加超出我們的想像。” 出現這種情況，不可避免的要歸罪於熱刺呆板的工資結構，其中規定球隊的頂級工資最多只能是週薪7萬英鎊，雖然可以隨著成績獎金的上漲而上漲，但正如我們可以想見的，這對一個世界級球員來說並不是什麼大數目。同時這也使得俱樂部在引進頂尖的天才球員上很傷腦筋，例如租借加盟的前鋒阿德巴約，就曾親口表示拒絕降薪以完成永久轉會熱刺，如今他能出現在白鹿巷球場，是因為曼城還支付著他17萬英鎊週薪中的10萬英鎊。如今莫德里奇就希望將自己的週薪提高到10萬英鎊，這也得到了揮霍無度的老雷的支持和聲援：“你總不能說他身價4000萬英鎊卻只給他500萬英鎊身價的週薪吧，你可得好好對這個小夥子”。麻煩的是，如果俱樂部同意了莫德里奇的加薪要求，那麼離全民要求加薪的日子就不遠咯。圖：http://bit.ly/KgljoH 丹尼-列維則在竭力強調俱樂部緊縮的財務控制制度的重要性，“我們繼續在努力提高收入，以確保工資支出/收入比例仍然在主要表現指標範圍內”。公平地說，熱刺已經很努力了，使工資支出/營業額這一重要指標值始終維持在54-56%的狹窄區間裡，這是值得尊敬的。另外我們注意到，2006年以來的熱刺124%的工資增長率與同期俱樂部121%的收入增長率幾乎相同。在下一個會計年度裡，面臨困境的熱刺將不再享受到3700萬英鎊的歐冠收入，而且歐羅巴聯賽也不可能提供超過1000萬英鎊的收入補償。若其他條件不變，工資支出/營業額比例將會上升到67%，這絕不是災難性的（曼城的這一指標達到114%），但可能比列維預期的高一點。緊縮財政也成為了今夏許多球員離開白鹿巷的原因之一，他們要麼是永久轉會，要麼是被租借出去，因為他們知道俱樂部在奉行列維關於“在合適的條件下，打造一支現代化球隊 ”的理念。但另一方面，俱樂部年報顯示所謂的“核心球員”都被提供了一份長期的新合同，並準備了“更高、更富競爭力的薪水”，因此俱樂部的工資總額可能不會如許多人預期的那樣下降很多。關於俱樂部的經營，我的猜測是仍將偏向于削減龐大的球員工資支出，特別是當列維提出熱刺在球員問題上面臨的挑戰，“現在我們已經是英超中的一支大部隊，根據既定規則保留那些不合格球員是不現實的”。因此不出大的意外的話，許多球員已經準備好打包走人了，包括修雷利奧-戈麥斯、尼科-克拉尼察、羅曼-帕夫柳琴科、塞巴斯蒂安-巴松、吉奧瓦尼-多斯-桑托斯以及威廉-加拉斯。或許有句話是叫“說起來容易做起來難”，畢竟他們的工資擺在那裡，下家難找。列維降低工資總額的工作做的不錯，在提升自身福利上他的技術同樣相當嫺熟，他的年收入已經從2004年的25萬英鎊漲到了2011年的180萬英鎊（去年這一數字是135萬英鎊）。但公平地說，和他的同行（加里-庫克、大衛-吉爾、伊萬-加齊迪斯）比起來，這一數字並不令人憤怒。球員成本的另一方面，即攤銷，從2008年的1900萬英鎊大幅上升到3700萬英鎊，不過好在最近三年幾乎沒變。當球隊新進一名球員時，俱樂部不會立刻全額入帳，相反地會將其作為無形資產計入資產負債表，並按合同長度進行攤銷掉。例如，球隊花800萬英鎊引入拉法‧範德法特並與其簽訂了四年合同，因此每年可以攤銷掉200萬英鎊。圖：http://bit.ly/JnImA7 球隊的攤銷先是突然上漲，緊接著是緩慢下降，表明熱刺在轉會市場上的支出也呈現出同樣的變化趨勢，事實也的確如此。如果將過去九年平均分成三個階段，每個階段三年，可以看出到球隊在2003-2006年的淨支出是3700萬英鎊，2006-2009年增加到7700萬英鎊，最後三年大幅下降到-100萬英鎊。雷德克納普花錢是出了名的大手大腳，但列維看起來似乎就是擺在他面前的一座大山。可以肯定的是，若不放棄那些無用之人，仍以過去這些年的速度繼續花銷並不是長久之計。回顧過去這六年，可以發現熱刺的花費實際是超過曼聯（5700萬英鎊）和阿森納（淨支出4600萬英鎊）的，和利物浦的8400萬英鎊基本相當。但他們的這一數字還遠遠低於曼城（4.37億英鎊）和切爾西（1.45億英鎊），不過這是想都不用想的。圖：http://bit.ly/Lg7ogl 另外，最近出現了一個有趣的觀點，說熱刺2010年的經紀人費用支出達到了760萬英鎊，高居英超各支球隊的第二位，只有曼城的970萬英鎊排在他們之前。儘管仍然投資在資本項目上，但轉會市場上缺乏動作已經使得俱樂部的淨負債出現了近些年來的首次下降，由6400萬英鎊減少到5700萬英鎊。俱樂部的可轉換優先股也不存在所謂的分類問題了，因為所有的可贖回優先股要麼就被轉為普通股，要麼在去年已被贖回。俱樂部的負債組成中有5200萬英鎊的銀行貸款（其中包括滙豐銀行1500萬英鎊的短期可迴圈貸款，3000萬英鎊與LIBOR掛鉤、以浮動利率計息的蘇格蘭銀行貸款，以及特別用於資助新訓練場的Investec公司700萬英鎊的信貸資金），再加上利率為7.29%、價值2500萬英鎊的票據融資貸款（2023年9月到期、採用分期付款方式償還），最後再減去2100萬英鎊的現金流。圖：http://bit.ly/JnIW0M 另外，未來的應付款項中還包括2100萬英鎊的未付轉會費，不過這可以被俱樂部所擁有的預計300萬英鎊轉會費抵消掉一小部分；而俱樂部的或有負債（取決於隊伍的成功及隊員的成名）也達到2400萬英鎊，而或有資產為1100萬英鎊。即便俱樂部的債務狀況不容樂觀，俱樂部資產負債表的表現依然十分強勁。由於負債的減少，俱樂部淨資產已經從7100萬英鎊上升到8100萬英鎊，包括1.5億英鎊的有形資產（即目前價值3900萬英鎊的白鹿巷球場及訓練場、價值8300萬英鎊的新球場計畫及2800萬英鎊位於恩菲爾德的新訓練場），和價值1.01億英鎊的無形資產（球員價值）。帳目上的球員市場價值實際是遠大于會計上的結存價值，根據德國著名的《轉會市場》雜誌，熱刺球員的總價值達到2.4億英鎊。圖：http://bit.ly/Kp3Mvi 然而，正如俱樂部賬務所反映的那樣，“過去六年的巨大投資是通過利潤、提供產權資本及長期債務融資來實現的”。通過商業經營活動俱樂部雖實現了大量的現金流收入（過去五年達到1.63億英鎊），但相對於購買球員（1.12億英鎊）和地產投資（1.17億英鎊）的總支出，俱樂部還需要0.72億英鎊的額外資金，這部分可以通過獲得新貸款或者增資擴股來完成。即便上賽季從歐冠聯賽中收入不少，但俱樂部還是以淨現金流出的年份居多。事實上，和計畫修建新球場所需的資金相比，這只是九牛一毛。即使這個大工程存在很多風險，但列維堅持認為擴容後的新球場將會“對俱樂部以後的成功發展至關重要”並且“ 是實現俱樂部雄心壯志的核心”。圖：http://bit.ly/KgmtAK 白鹿巷球場有限的36000容量已經無法與老特拉福德球場76000的容量及酋長球場60000的容量相比，這就使得俱樂部的收入打了折扣。曼聯和阿森納每場比賽分別能掙370萬英鎊和330萬英鎊，這是熱刺每場比賽160萬英鎊收入的兩倍還多，直接導致了俱樂部之間每賽季5000-6000萬英鎊的收入差距。有了這筆額外收入，俱樂部支付球隊工資就不是什麼困難事了。俱樂部面臨著兩種選擇：一是圍繞著白鹿巷球場附近展開的諾森伯蘭開發計畫（NDP），二是將球場遷移到位于斯德拉福德的奧林匹克體育場（譯者注：目前這一方案已宣告失敗）。起初熱刺對奧林匹克體育場的興趣只停留在談判策略層面，但該方案其實是俱樂部的首選，因為它更加便宜（相比重建白鹿巷球場少了2億英鎊）並且當地已經擁有了便利的交通。因此，熱刺及其合作夥伴AEG（即O2的運營商）共同為奧林匹克體育場的使用提出了更加綜合性的競標方案，其中就包括在館內修建足球比賽專用的主體育場及用於承辦其他專案的綜合性場館，外加承諾將給納稅人豐厚的報酬。關鍵是，熱刺俱樂部不同意保留體育場內的跑道，即便他們提出將會在水晶宮球場提供更加先進的競技設施並且一年365天開放，但西漢姆最終還是獲得了體育場的優先使用權。考慮到熱刺積極地參與競標的熱情，他們一定覺得規則被人改變了。來自俱樂部的調查表明，來自赫特福德和北埃塞克斯的大多數熱刺內部會員不支持上述方案，熱刺多數球迷也反對將球場搬遷至斯特拉福德，這是可以理解的。另外，有英超規則表明，俱樂部球場的變動不應影響到臨近球隊的發展，顯然這指的是萊頓東方俱樂部（譯者注：萊頓東方臨近熱刺和西漢姆之間，並且比西漢姆更靠近奧林匹克體育場）。雖然熱刺就競標結果提出了司法訴訟，並且發表正式聲明稱奧林匹克體育館“已經不再是俱樂部的選擇了”，但具有諷刺意味的是西漢姆搬入奧林匹克球場的希望也已經破滅。熱刺已經“全身心”地投入在NDP計畫上，儘管早些年列維曾經因費用太高而認為此方案不可行。該計畫受到的限制，已經使得建設成本不斷提高，同時可建的房地產數量也跟著減少，導致為建設擁有56250個座位的球場的資金短缺。除了說需要“上億元”的經費，俱樂部尚未確定總成本的大小。不過目前，他們已經在投資買地上花去了6000萬英鎊，制定規劃步驟又花費了2600萬英鎊；不過好在後一項的花費已經被資本化，即使新球場的計畫被廢止這項花費也將被攤銷掉。 2011年9月NDP計畫的許可得到通過，但當年夏天托特納姆的騷亂致使賽季的首場比賽被取消，也使得投資新球場不再那麼有吸引力。事實上，在能夠實現自我投資前，俱樂部強調公眾的錢都將被用於改善該地區的基礎設施。大倫敦市政府和哈林蓋議會已經拿出1700萬英鎊，為的是勸服當地居民留下，而暗地裡高興的萊頓東方主席巴里-赫恩卻形容這一舉動猶如“一枚炸彈”。俱樂部已經宣佈這部分錢將不會用作私用，以緩解俱樂部的融資困境。潛在投資者認為俱樂部的股權被私人持有將會使運營更加容易，可這話是值得懷疑的，因為俱樂部的主人或許只是受夠了交易所裡太多的遵守規定。雖然銀行貸款的利率處於歷史低位，熱刺仍在尋找其他方式為體育場建設融資，其中包括出售體育場冠名權以期像阿森納那樣獲得前期現金，也和溫布利俱樂部一樣先期賣出十年包廂的使用權，同時允許在球場邊建超市，這些方式的目的就是希望減少貸款數額，從而使俱樂部可以承受。許多球迷不解為何球隊要如此大費周折地募集資金，他們的老闆可是世界上最有錢的人之一-喬‧路易斯（通過ENIC公司擁有熱刺76.5%的股份），估計他的身家有28億英鎊。但問題是，他是否會如謝赫-曼蘇爾酋長及羅曼-阿布拉莫維奇那樣自掏腰包，而不是搶著使用公眾的錢呢？可以肯定的是，不論使用哪種資金組合方式，新體育場的建成至少需要四年。歐足聯新的財政公平競賽法案（FFP）要求俱樂部最多只能花通過俱樂部活動所產生的那些收入，這進一步刺激了球隊建設新體育場的想法。正如列維指出的，“你可以看看歐洲前二十名俱樂部的球場容量，他們都超過了我們”。不僅如此，歐足聯的新規其實是在積極鼓勵此類投資，而對於建新球場帶來的債務利息等費用，進行收支平衡計算時都將被剔除。這一點對熱刺來說很重要，但僅僅因為符合俱樂部審慎的經營理念就公開歡迎歐足聯 “ 創造公平競爭環境”的做法，卻是值得商榷的。如果沒有歐冠獎金或者賣出球員獲利，熱刺將很難實現歐足聯要求的財政收支平衡。另外，FFP強調俱樂部的焦點應集中在花錢培養青年人才上，青年發展所需成本同樣被排除在財政收支平衡的計算之外。上賽季，總共有四名年輕人代表一線隊出場，他們分別是傑克-利弗莫爾、斯蒂芬-卡爾科勒、丹尼-羅斯和阿德羅斯-托恩森德。同時，熱刺還在海外廣泛搜羅有天賦的年輕球員，如簽下了今夏U17世界盃金靴獎得主、象牙海岸前鋒蘇萊曼尼-庫利巴厘。位於恩菲爾德的新訓練基地，定於2012年完工，將會 “幫助我們吸引、訓練、培養眾多高水準的球員”。即使尚未有專門的青年訓練基地，熱刺對年輕人的培養也開展的不錯，他們的青年隊在“下一代”青年隊冠軍聯賽中連克國米和埃因霍溫，戰績輝煌。短期來看，2011/12賽季俱樂部可能會出現虧損，因為他們的球員工資是歐冠級別的，但是卻沒有歐冠的收入。雖然清理掉不少球員，但這幾乎肯定無法彌補俱樂部虧損帶來的空缺；即使賣出這些球員有所獲利，不過計算表明，除非在2012年1月仍有球員賣出，否則俱樂部的收益肯定無法趕超去年同期。換句話，下賽季打入歐冠聯賽對球隊來說至關重要，但老雷也說了，“本賽季進入聯賽前四相當困難……非常、非常困難”。若缺席歐羅巴聯賽對球隊或許有幫助，可以避免球隊分心，但目前來看確實是相當不錯的選擇。然而隨著球隊主力貝爾和範德法特的相繼受傷，球隊又走上了老路，戰績一路下滑。若衝擊歐冠失敗，內行人必然會指出一系列俱樂部將會出售的球員名單，其中就包括賣出前面提到的貝爾和莫德里奇。雖然列維反對這種觀點，堅持說，“我們是擁有眾多天才球員的大部隊，1月將不會有球員離開”，但不排除明年夏天進行操作的可能；並且迫于帳面平衡的需要俱樂部通常都會進行大筆交易，熱刺之前就有過先例。熱刺自身也有許多弱點需要解決，並且應該宜早不宜遲，最明顯地體現在防守上，萊德利 -金和邁克-道森越來越不靠譜，威廉-加拉斯也年歲漸長，巴松還未得到教練的信任。要是熱刺能有一個靠譜的經紀人，通曉如何運作轉會市場就好了。分析到這裡，得說說雷德克納普，最近就有傳言說他暫時減弱了熱刺前進的動力。今夏歐洲杯結束後，雷德克納普很可能接替卡佩羅執掌英格蘭國家隊，但他也有可能因為健康問題（他最近做了個小心臟手術）離開，因為逃稅漏稅他也有可能將由於法律問題而面臨法庭的傳喚。雖然受到眾多批評（包括作者本人），但雷德克納普帶領熱刺取得的優異成績不應被低估，他的離開對球隊將是毀滅性的。對熱刺穩定的另外一個威脅來自老闆，他可能希望將俱樂部賣掉，特別是當他們就新建體育場提出一個可行的方案情況時。但列維矢口否認，“我們沒打算將俱樂部轉讓給別人以換取建設新球場所需的資金，而且我們想看到這個項目完成”。態度很明確，但質疑聲將會一直存在下去。在那部柯林-法瑞爾主演的《殺手沒有假期》中，有句臺詞這麼是說的，“煉獄是類似中間物的地方。你不算太壞，但也稱不上太好，就像托特納姆一樣”。看起來熱刺想要挑戰這種說法，本賽季的表現似乎就是寫照，並且他們幹的不錯。 “Purgatory's kind of like the in-betweeny one. You weren't really shit, but you weren't all that great either. Like Tottenham.” 不管怎樣，在俱樂部的財務前景不明確的情況下，他們能發揮出如此的高水準已經非常好了。無論球隊是否能獲得參加歐冠聯賽的資格並且完成修建新體育場，球隊應始終向前進，這雙重的挑戰都不應成為球隊進步的阻力。 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 111.243.45.185